El diluvio de datos de la semana pasada dejó algunas impresiones claras: la inflación está en alza, el mercado laboral parece estar bien, aunque ya no en llamas, y la economía no se dirige hacia un precipicio a pesar del potencial cada vez más persistente de una desaceleración sustancial. Ese es el telón de fondo de un período marcadamente crítico que se avecina para los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal. Comienza la semana que viene con el cónclave anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, continúa en la primera semana de septiembre con un informe de empleo que parece decisivo, luego avanza con datos económicos más vitales y concluye con la reunión de política monetaria de la Fed del 17 y 18 de septiembre. Primero: el discurso de política monetaria del presidente Jerome Powell el próximo viernes para cerrar el evento de Jackson Hole, durante el cual se espera que al menos esboce (a lápiz, no con bolígrafo) el rumbo probable que se avecina, con mucha flexibilidad para que la Fed no se deje engañar nuevamente, como lo hizo en los primeros días del aumento de la inflación. “Aún quiere darse un poco de margen. Tenemos que recordar que la Fed cometió un error, el llamado transitorio” sobre la inflación, dijo Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial. “Ese error está en los libros de historia. Llegaron tarde a lo que se suponía que debían hacer. No quieren cometer un error en este lado de la ecuación”. En concreto, la Fed se enfrenta a la cuestión de la rapidez y la agresividad con la que debería responder ahora que la tasa de inflación está disminuyendo. Esto es lo que aprendimos de la última ronda rápida de datos: los aumentos de los precios al consumidor se han desacelerado a su ritmo más débil en más de tres años, los precios mayoristas apenas aumentaron en julio, el gasto ha demostrado ser mucho más resistente de lo esperado y los despidos, después de un breve repunte hace unas semanas, están cerca de su tendencia a largo plazo. Sin duda, no todas las noticias fueron buenas: la vivienda sigue siendo un punto débil para la economía y parece estar empeorando a juzgar por los inicios de construcción y los permisos que alcanzaron un mínimo de cuatro años en julio. Los salarios están aumentando, pero solo un 0,7% más rápido que la inflación. Y si buscamos inflación, se vio en las importaciones, donde el ritmo anual de aumento de precios alcanzó su nivel más alto desde diciembre de 2022, aunque solo fue del 1,6%. Listos para la flexibilización Aun así, en general los mercados creen que la Fed puede -y debe- empezar a reducir las tasas de interés el próximo mes. “No es una ciencia exacta. Probablemente sea tanto una forma de arte como una ciencia”, dijo Krosby. “Cuanto más esperen, más problemas tendrán. Habrá diferentes problemas, pero van a tener problemas”. Los precios del mercado el viernes por la tarde apuntaban a unas probabilidades de 3 a 1 de una reducción de un cuarto de punto porcentual, o 25 puntos básicos, en septiembre, según el indicador FedWatch de contratos de futuros de fondos federales del CME Group. A partir de ahí, los operadores ven otro movimiento similar en noviembre y diciembre, y el recorte final este año posiblemente sea de medio punto. La mayor preocupación ahora es que la Fed baje las tasas porque quiere guiar a la economía hacia el cacareado aterrizaje suave, en lugar de tener que moverse drásticamente porque se ve obligada a hacerlo, es decir, si el mercado laboral se desploma o surge alguna otra crisis. “El mercado quiere que sea acorde con la inflación que baja, no con un recorte de tasas de emergencia”, dijo Krosby. “El temor primordial del mercado es que tengamos una recesión, y no una recesión superficial sino una recesión profunda que cambie la ecuación por completo”. El ex vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, un autodenominado “miembro fundador del equipo transitorio” mientras ocupó el cargo, dijo que cree que el camino más probable ahora es un recorte de un cuarto de punto en septiembre. Sin embargo, también predijo que el informe de nóminas no agrícolas de agosto, que se entregará a principios de septiembre, tendría un impacto descomunal, a pesar de que Powell enfatizó que la Fed “depende de los datos” y no “de los puntos de datos”. “Jay Powell dice que no quieren depender de los datos, y creo que tiene sentido. Pero quiero enfatizar que creo que hay una importancia especial en lo que escuchamos sobre el mercado laboral”, dijo Clarida durante una entrevista en CNBC el viernes. “Si es un informe desastroso, nóminas negativas y un gran aumento en el empleo, entonces iremos a 50. Así que creo que depende de los datos para ese primer movimiento”. El argumento a favor de no recortar Sin duda, no todos los participantes del mercado están de acuerdo con una reducción. Incluso con un énfasis creciente en el panorama laboral, es poco probable que Powell y los demás funcionarios de la Fed declaren una victoria total sobre la inflación, y con razón, dijo Komal Sri-Kumar, director de Sri-Kumar Global Strategies. Si bien las cifras de inflación agregada están bajando, los costos relacionados con la vivienda continúan desafiando las expectativas de que tenderán a la baja, y el fuerte aumento del 1% en el gasto minorista en julio sugiere que los consumidores están soportando altas tasas de interés, en sí mismas una tendencia inflacionaria. “Ustedes [cut] “La segunda razón por la que se deberían recortar las tasas es porque la economía está débil”, dijo Sri-Kumar. “¿Dónde está la debilidad? No creo que haya señales de debilidad en la economía. No hay señales de que la inflación esté controlada y no hay ninguna señal para que la Fed cambie el enfoque”. Sin embargo, Sri-Kumar dijo que espera que la Fed recorte de todos modos y que Powell dé una señal contundente en Jackson Hole de que se avecina una política monetaria más flexible. “Probablemente va a dar su indicación, no solo de eso, sino que también se dará una palmadita en la espalda por el éxito en la reducción significativa de la inflación”, dijo. “Por lo tanto, el gran repunte del mercado no tiene que esperar hasta el 18 de septiembre. Ya ha comenzado y puede darle una pieza más de estímulo cuando hable en Jackson Hole”.
Cómo las grandes noticias económicas de una semana afectarán la toma de decisiones de la Fed – eldespertar
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