En cuanto a la segunda parte de la fórmula, abundante efectivo, eso es lo que hace posible que Berkshire Hathaway sea “codicioso cuando otros tienen miedo”, en la famosa formulación de Buffett. Al final del tercer trimestre de este año, Berkshire Hathaway tenía 157 mil millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y letras del Tesoro. Se trata de activos de bajo rendimiento que la mayoría de los inversores considerarían un lastre inaceptable para su rendimiento, pero le dan a Berkshire Hathaway la capacidad de lanzarse inmediatamente a una inversión prometedora.
Buffett y Munger descubrieron tempranamente que las compañías de seguros bien administradas generan una gran cantidad de efectivo en forma de “flotación”, dinero que se recibe en primas y que aún no se ha pagado en reclamaciones. Se dieron cuenta de que, si bien parte del capital flotante debe mantenerse en efectivo para cumplir con las obligaciones inmediatas con los asegurados, parte también podría utilizarse en inversiones de mayor rendimiento. Y eso es lo que hicieron.
Haré una pausa aquí para decir que lo que funciona para Berkshire Hathaway no funciona para el inversor medio con una perspectiva a largo plazo. Si carece de los recursos de Warren Buffett o Charlie Munger, probablemente sea mejor mantener su dinero en fondos indexados de mercado amplio, hacer subir y bajar el mercado y permanecer totalmente invertido en acciones y bonos en lugar de tratar de cronometrar el mercado mantener efectivo en reserva.
Dicho esto, creo que la lección de vida de protegerse de grandes pérdidas para poder permanecer en el juego se aplica a todos. A principios del mes pasado le dije a Mark Spitznagel, fundador y director de inversiones de Universa Investments, que debía entrevistar a Munger. Sus ojos se iluminaron. Es un gran admirador de Munger y Buffett.
Esto dice algo porque Berkshire Hathaway es de la vieja escuela en muchos sentidos. Posee Geico y BNSF Railway, entre otras grandes empresas, y tiene grandes participaciones en empresas como Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola y Chevron. Mientras tanto, Universa es una firma de gestión de inversiones con sede en Miami con una vanguardista estrategia de “cobertura de riesgo de cola”, que produce resultados de gran éxito cuando los mercados caen bruscamente. (Escribí sobre Spitznagel hace dos años).
